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原生代币流动性的艺术与科学

admin 2021年08月22日 科技 25 0

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为什么项目方想要为其原生代币提供流动性?

从基本上说,拥有代币的流动性很主要,由于它允许新投资者轻松地投资项目并让不活跃的投资者退出。少一点流动性不会损坏一个壮大的项目,而过多的流动性也只是徒劳。

在这篇文章中,我们将领会2池的庞大性,并给出一些项目方若何解决其原生代币流动性的方案。

我们将先容:

  1. 不平均流动性池以迎合耐久介入者;

  2. 行使闲置财政库中的资源作为指导机制;

等等,2池到底是什么?

所谓2池,是指有项目原生代币的流动性池,它们依赖 *** 化生意所 (DEX) 生计,并通过奖励流动性提供者(LP)token来人为地指导流动性。虽然这些池子现在因作为实现代币流动性的默认战略而备受关注,但它们是DeFi中最玄妙、最不直观的机制之一,因此需要郑重关注。

若何思量激励原生代币流动性

现真相形是 DeFi 充斥着雇佣资源,这是项目在设置2池奖励时需要思量的事情。项目方可能会思量将2池的APY 作为主要营销战略,以吸引介入者对该协议的关注。这不仅缺乏缔造性,而且往往与协议自己无关,而且我们的研究(见附录一)解释,2池是何等糟糕的营销工具,由于它们吸引的流动性是缺乏黏性的。在我们抽样的数十个2池中,险些所有池子的流动性在激励竣事后30天下降了50% 以上。这种转变无常的流动性解释,与其将营销注重力集中在2池及其代币流动性上,项目方更应该将重点放在使用2池来知足基本需求上:便利投资者在最佳环境(低滑点)下买入/卖出项目token。

思量这会是什么样子,首先要领会 LP 的想法。

对于LP而言,2池是很庞大的,由于项目向 LP 支付收益,必须从原生代币实现,同时LP还要持有这种代币。这是一个玄妙的平衡,由于 LP 基本上是在做空主要的价钱更改,而且只有在他们期望代币在一个局限内生意时才会激励 LP。若是他们预期代币价钱会迅速升值,那么住手提供流动性并持有代币会变得更有利可图。或者,若是LP预期代币价钱将呈下降趋势,他们也会选择退出流动性。若是一个代币是较新的,那么价钱发现可能在两个偏向上都是极端的,这加剧了所谓的无常损失。这种无常损失风险也使得项目的耐久支持者很难向2池注资,由于他们可能会由于提供流动性而遭受损失。

只管云云,原生代币的流动性对于项目及社区而言施展着主要作用,它是值得项目方支出价值的,由于它可以启动一个自反飞轮,为协议带来更多用户和注重力。*然则,值得注重的是,原生代币的流动性并不会成就或损坏一个原本稳固的项目。纵然没有适当的原生代币流动性,产物市场契合度强的项目也能乐成,而产物市场契合度不强的项目,纵然其拥有很强的代币流动性,它也会履历失败。因此,就像传统公司需要严酷预算一样,项目应该致力于在使用代币来激励其产物的焦点行为,以及激励原生代币流动性之间找到准确的平衡点。就2池而言,主要挑战在于确定准确的成本并支付准确数目的流动性。

另有其他方式可以实现2池之外的代币分发。有关这些替换方案的对照,请参见附录 II。

激励原生代币流动性的更优方式

只管存在细微差异,但不能否认,对于项目而言,2池是行使其代币(他们拥有的超额代币)来提升代币流动性的一种有用方式。

若是一个项目方确定2池是是他们的最佳方式,这里有三个建议:

  1. 运行较短的设计(30 – 90 天)以允许重新设置及履历测试;

  2. 实验降低 APY(<100%)、解锁区块奖励以及不能转让代币等战略,以确保与耐久介入者保持一致;

  3. 作废流动性上限目的以防止为流动性支付过高的用度;

在第(1) 点上,项目方应该举行更短的背靠背实验,而不是将自己锁定在多年的设计中。较短的设计允许项目方对其2池设计的有用性举行剖析,并为项目提供重新设置和重新评估其杠杆/奖励的选择权(请参阅附录 III,领会要权衡的潜在2池指标)。它还允许社区在确定项目的代币激励措施方面施展作用。值得研究的有趣案例研究包罗 PancakeSwap、1inch 和 CREAM。

在第(2) 点上,项目应包罗关注耐久介入者的功效。稀奇是,项目方希望激励那些已经习惯于持有代币的LP,而不是纯粹由于APY高而买入代币的纯收益农民。通过使快速实现收益变得加倍难题,这些战略可以迫使LP作为利益相关者,而不是只追求收益的农民。除了 Aave 的2池(我们将在下一节中探讨)之外,另一个案例研究是 Ribbon Finance,它对其早期流动性池的提款费、不能转让代币和上限TVL举行了实验。

我们将在本节的其余部门讨论第(3) 点,即流动性上限目的,并从为什么拥有一个目的很主要最先。

若是项目没有目的,他们就会陷入逆境,试图弄清晰他们是否有足够的流动性以及是否应该支付更多用度。找到流动性上限目的,归结为为较大的投资者找到可接受的最小生意规模,并确保池子有足够的流动性来支持它在可接受的滑点局限内(<2%)。通常,流动性的增添可支持对协议代币的重新评级(向上),由于生意量足以供基金和大型投资者在二级市场购置。作废流动性上限目的可确保你为大型投资者提供足够的代币流动性,而无需支付超出要求的用度。

若何取消流动性上限目的

思量流动性上限目的的一个框架是思量相对于市值的流动性深度。在下表中,我们凭证市值对差异类型的项目举行了分类,并估量了大型投资者希望在 2% 滑点局限内生意的总市值百分比。

步骤:

  1. 确定项目市值;

  2. 取名义生意规模的下限;

  3. 使用此等式/电子表格来确定需要若干流动性来促进差异滑点水平的生意规模;

示例:我是一其中低市值项目的首创人,项目的市值为 5000 万美元。我最多希望为大型投资者以 2% 的滑点生意协议0.1%-0.3%的token提供便利,这约莫是5万美元至15万美元的生意规模。

电子表格中使用的公式解释,500万美元的池子(50/50 权重)可促成滑点小于2%且规模到达5 万美元的生意。这意味着我的池子中不需要跨越 500 万美元来为大型投资者提供便利,而且我最多需要250万美元的自有代币以及250万美元的USDC/ETH资金池。

注:这是为传统AMM池子而设计的,Uniswap V3 改变了这些数字,并要求介入者对价钱更改有更多的信心。

然而,拥有高代币流动性并不总是有益的,虽然流动性上限目的可作为防止为代币流动性支付过高价值的指导,但这不是目的。对于早期项目,代币流动性并不像专注于产物和寻找产物市场契合度那么主要。太过关注代币流动性的低市值项目,有可能会吸引生意员/投契者,而以牺牲耐久投资者和利益相关者为价值。

不平均池的气力

在以往的2池中,Aave的激励代币池是唯逐一个在没有高APY(<5%)的情形下保持耐久流动性的流动性池子。

在这个80/20 AAVE/ETH Balancer智能池中,LP提供流动性,以赚取AAVE和BAL的生意用度和奖励。Aave的乐成为我们提供了一个窗口,让我们领会了不平均池子相对于传统50/50流动性池的利益。

主要利益是:不平均池的无常损失更少。

无常损失风险的降低,意味着LP更愿意为较低的收益率提供流动性。从成本的角度来看,这削减了协议需要奖励的金额。

与此同时,代币持有者可以将他们的资金投入使用,而若是代币价钱上涨,不平均池会限制他们的无常损失风险。这导致了更好的激励一致性,由于他们可以获得生意用度和奖励,而不会损失他们对代币的大部门敞口。

虽然不平均加权池对LP来说是更友好的,但这需要权衡。主要瑕玷是需要较高的TVL以实现相同的滑点环境。如下图所示,就滑点而言,50/50流动性池是最有用的。

此外,随着项目的成熟,不平均池也会影响代币的上涨,由于池子需要更多的稳固币/ETH(与50/50池相比)来提高价钱。在初始召募/分配完成且项目成熟后,项目方可思量调整为 50/50 的池子,以允许更好的滑点以及更有用的价钱发现。在平台方面,Balancer是现在唯一提供不平均池的协议,而 Sushiswap 设计在未来几个月内推出分叉版本(Trident)。

行使闲置财政库确立夹杂流动性方式

已筹集资金或拥有康健/多元化资金的现有项目,应思量行使其财政库所有或部门初始流动性,并将其中的一部门转化为ETH/USDC,以提供双面流动性。这有许多利益,包罗:

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  1. 允许项目方从生意用度中赚取分外收入;

  2. 允许更好地控制流动性,而不仅仅受 APR 的影响;

  3. 若是代币价钱下跌,则确立自动“回购”机制;

  4. 使财政库多样化(组合其他资产对,例如ETH/USDC);

需要注重的一点是,项目方会肩负无常损失的风险。

这里举dHEDGE这个例子,该协议最先时每周奖励约10000 DHT(那时约为2万美元),但很快就转向以350万美元(50/50池)提供大部门流动性。通过使用他们的财政库来支付流动性,他们能够削减治理代币的稀释,并用它来激励人们使用他们的平台。就收入而言,dHEDGE天天收取500-1000美元的生意用度,其在已往2.5个月内收取了跨越4.5万美元的用度。

以下是协议可使用2池来实现夹杂战略的一些开箱即用的方式:

  1. 使用闲置财政库提供50-80%的流动性目的,然后在需要时使用协议代币激励分外流动性;

  2. 使用财政库提供流动性,收取生意用度以激励分外的LP;

  3. 使用闲置的耐久财政库为前 6 个月至 1 年提供流动性,同时举行流动性激励的短期实验;

或者,项目方可简朴地作废流动性上限目的,并使用闲置财政库来提供流动性,而无需激励任何分外的 LP。

总结

没有准确的科学来实现协议原生代币的流动性。但我们所探讨的种种方式(例如流动性上限目的、不平均(即80/20)池、财政库流动性提供),可以让深图远虑的首创人和投资者解决原生代币的流动性问题。虽然本指南的大部门内容只是冰山一角,但我们希望它能够推动围绕设计更可连续、更高效的代币流动性的讨论。

异常谢谢Mechani *** 团队(Andrew、Ben、Marc、Daryl、Alec)辅助完善这些想法并筛选数据,同时谢谢Tristan、Zaheer 和 Julian 的有用反馈。

本文中的任何内容均不组成投资建议。

附录

附录 I:资产池研究

Nansen 的研究剖析了 400 个流动性农场的所有代币转移,效果发现很大比例的收益农民(36.4%)在进入池子的前 5 天内会退出池子,现在天只有13%的地址在继续当LP。

同样,上面的热图让我们直观地领会这些收益农民的情形。遗忘数年的激励设计吧,大多数收益农民在第75天就已撤离了池子。为了进一步量化这一点,在启动时进入的收益农民(即位于信息漏斗顶部的农民)中,险些有一半会在24小时内脱离,然后3天内会脱离70%的收益农民。随着 LP 奖励的削减和稀释,那些由于激励而吸引来的介入者,将简朴地拿走他们的代币奖励并将流动性转移到另一个池子。

在剖析12个项目的2池后,我们还发现,虽然大多数激励池都泛起了短暂性的流动性增进,但大多数流动性水平在奖励住手后30天内就下降了50%以上。其中一个例子,就是Badger在牛市岑岭期推出的2池。

在这里,数据显示 12 月早期指导代币池流动性(见红 *** 域)的实验在很洪水平上失败了,牛市情绪推动了池子的流动性。从3月份最先,随着奖励的削减,资金池流动性的削减与奖励的削减成比例,这解释它们吸引的是雇佣军LP,这些人会随着奖励的削减而抛售代币。该图还突出了这些激励池的反身性,由于随着 LP 出售代币,它会降低 APR,从而导致更多 LP 退出池子。我们在 $DHT、$ALPHA 以及 $1INCH 的2池中看到了类似的模式。

附录二:对照财政库OTC、CEX 以及 DEX

附录 III:2池指标示例

LM牵引

  1. 用户总数;

  2. LP 数目 vs 质押者数目;

  3. 平均LP连续时间,雇佣生意者数目(短时间内退却的);

  4. 随着 APR 稀释/削减而退出的 LP 数目;

  5. 获客成本(CAC) 与耐久价值 (LTV)

流动性

  1. 总 TVL 的百分比增进;

  2. 池子流动性增添百分比;

  3. LM 激励后的池子流动性;

  4. APR与流动性比率;

  5. 市值与流动性比率;

统计关系

  1. 进入池子的时间和LP的时间之间有什么关系(通知长度);

  2. LP 巨细和长度 LP 之间有什么关系?(通知 TVL/地址上限)

  3. 哪些是耐久LP的常见考察效果,而不是更多的雇佣LP考察效果?

链下

  1. 网站流量和用户流量(网站点击量、页面停留时间)

  2. 社区流动/倡议/提案(副项目、反面谐流动)

  3. 社交媒体上的新互动(推文数目、新关注者、标签)

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